环球热资讯！聚合科技即将北交所上会，依赖单一大客户，综合毛利率波动大

公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于2023年5月10日上午9时召开2023年第21次审议会议，届时将审议广州聚合新材料科技股份有限公司（以下简称“聚合科技”）的首发事项，保荐人为第一创业证券。

聚合科技的主营业务为风电叶片用环氧树脂、电子封装用环氧树脂、粉末涂料、有机硅树脂和其他新型复合材料等产品的研发、生产和销售。

截至招股说明书签署日，Polystar持有公司59.18%股份，为公司的控股股东。谭军持有Polystar 100%股权，通过Polystar间接持有公司59.18%股权，为公司实际控制人。

(资料图)

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于树脂类新材料生产及技术改造项目（第二期）、10,000吨树脂类新材料新建项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

本次募集资金投资项目完全达产达效后，公司风电叶片用环氧树脂类产品产能将增加 17,380.00吨/年，增幅约152.46%。

近年来，公司风电叶片用环氧树脂类产品下游应用领域市场不断增长，发行人同行业竞争对手（如惠柏新材）产能不断扩大，行业竞争加剧。2022年发行人传统销售旺季受主要客户明阳智能叶型切换的影响，应用型环氧树脂销售数量较2021年下降23.01%。在行业持续扩产的情况下，如果下游应用领域的需求放缓或下游现有客户明阳智能需求放缓且公司无法开发新客户，导致公司主要产品的新增产能无法有效消化，或将对其未来经营业绩造成重大不利影响。

综合毛利率波动大

报告期内，聚合科技实现营收分别为3.95亿元、6.60亿元、5亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4931.47万元、3776.39万元、2507.78万元。

基本面情况，图片来源：招股书

事实上，2021年，公司原材料采购价格大幅上涨，导致发行人扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较2020年下降23.42%，2022年，受下游客户叶型切换、国内疫情多点散发等影响，同比减少33.59%，如剔除前次申报撤回支付的中介费用的影响，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较2021年减少25.08%。

导致发行人2022年净利润下滑的主要原因虽为短期因素，具有一定阶段性和突发性，但如果原材料价格持续快速上涨，风电行业竞争加剧，或因相对于同行业可比公众公司，公司业务规模相对较小，存在抗风险能力较弱、被同行业竞争对手抢占客户份额的风险。

具体来看业务，公司2021年应用型环氧树脂业务收入较上年增长72.64%，业务销量较上年增长21.60%，主要得益于下游应用行业需求增加，尤其是风电行业的复苏使得风电叶片用环氧树脂需求大幅增加。2022年应用型环氧树脂业务收入较上年下降 31.45%，主要系下游风电客户叶型切换导致风电叶片用环氧树脂销量下降，以及主要原材料价格下降传递销售单价下降共同影响。根据下游应用领域不同，公司应用型环氧树脂分为风电叶片用环氧树脂和电子封装用环氧树脂两大类。

主营业务收入按产品或服务分类 ，图片来源：招股书

报告期内，聚合科技的综合毛利率分别为21.75%、13.05%、13.85%，出现明显波动，主要受原材料价格、市场供需情况、行业政策、客户和产品结构等多方面因素影响。

可比公司毛利率比较分析，图片来源：招股书

例如，公司产品的主要生产成本为直接材料成本。报告期内，公司产品主要的原材料为基础环氧树脂及固化剂，基础环氧树脂及固化剂合计采购金额分别占当期采购总额的79.50%、83.74%、77.93%。基础环氧树脂系石化产品之一，其价格受原油的基础价格、市场供需关系及国内环保政策影响，呈现不同程度的波动，报告期内公司主要原材料采购价格存在较大的波动。

依赖单一大客户

报告期内，聚合科技向第一大客户明阳智能的销售金额占当期营业收入比例分别为 61.53%、65.52%、52.42%。公司与第一大客户明阳智能的合作对公司的影响较大。

同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8475.69万元、2.19亿元、1.64亿元，占期末资产总额的比例分别为34.67%、42.78%、42.54%。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4004.31万元、-1.02亿元、5312.33万元，波动较大，其中，2021年经营活动产生的现金流量净额为负，主要系营业收入大幅增加和风电叶片用环氧树脂客户明阳智能的回款速度减缓共同影响所致，以及原材料采购额增加且供应商账期相对较短所致。

经营活动现金流量情况，图片来源：招股书

整体而言，报告期内，聚合科技处于高速成长期，存货、经营性应收项目、经营性应付项目变动较大，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大。

结语

总体来说，聚合科技需要进一步扩大现有的业务规模。届时，公司产品应用领域将不 断拓宽，客户对产品的要求也将更加多样化。而面对市场持续提高的要求，公司需要不断谋求新的发展和创造新的利润增长点，一方面通过提高产品技术水平以技术改良取得行业优势地位，另一方面通过不断优化产品结构，扩大产品的应用范围，进而提高盈利能力。