大行评级 | 中金：维持百威亚太跑赢行业评级 目标降至25.2港元

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来源：格隆汇

格隆汇格隆汇6月5日丨中金发研报指，维持百威亚太(1876.HK)2023/2024年盈利预测，下调其H股目标价16.8%至25.2港元。对应2023/24年16/13倍的EV/EBITDA，目标价较当前股价有30%有上行空间，维持“跑赢行业”评级。

报告指，公司高端化硬实力强为核心亮点，公司2019至2026年预测的亚太地区、中国、韩国、日本销量年均复合增长率(CAGR)为5.5%、8.4%、2.7%、14.4%，市场份额均为第一；短期看，预计2023年公司百威╱超高端分销城市数分别为220、60个，2025年分别达250、80个，仍有扩张空间。

至于海外市场发展方面也稳健，韩国区的啤酒品类整体占比从2012年的50%升至2021年55%；公司致力于将凯狮与社交联系，并开发以自饮与高品质为定位的高端汉麦。

印度区兼具量增与高端化空间，预计有望复制中国发展路径。量增方面，印度人均啤酒消费量2升，可支付人群为5600万人，远低于百威亚太人均25升及印度2.6亿潜在可支付人群；而公司在高端及以上品类市占率达67%，百威印度2022年核心╱高端╱非啤酒收入增长贡献率分别为35╱61╱5%，结构升级趋势可延续。但要注意中国市场复苏不及预期、高端化不及预期、竞争加剧、成本上涨，以及提价不畅等风险。

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