前沿热点：中泰证券：给予青岛啤酒买入评级

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中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《一季度开门红，业绩再超预期》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为117.21元。

青岛啤酒(600600)　　投资要点　　事件： 2023Q1 公司实现收入 107.06 亿元，同比增长 16.27%；实现归母净利润 14.51亿元，同比增长 28.86%；实现扣非后归母净利润 13.49 亿元，同比增长 32.07%。　　销量增长强劲， 均价持续提升。 2023Q1 公司实现啤酒销量 236.3 万千升， 同比增长11.02%。 1 月春节错位下预计销量小幅下降，但 2-3 月受益于餐饮报复性消费+旺季备货，销量预计增长强劲。 分档次看， 2023Q1 主品牌销量为 140.1 万千升， 同比增长7.45%，占比下降 2.0 个 pct； 其他品牌销量为 96.2 万千升， 同比增长 16.66%。 主品牌中， 中高端以上产品销量为 98.4 万千升， 同比增长 11.55%。 主品牌占比下降， 主要系大众餐饮率先复苏， 利好崂山等品牌短期销量。 后续随着高端现饮渠道修复， 结构有望迎来改善。 2023Q1 公司吨酒营收同比增长 4.73%至 4530 元/千升，预计主要系：（1） 中高端产品增长强劲，均价高，对整体均价拉动明显；（2）去年提价贡献；（3）分品牌内部也在持续升级。　　吨成本涨幅收窄， 费用率控制良好。 2023Q1 公司吨酒营业成本同比增长 3.93%， 对比 2022 年涨幅收窄。随着包材等成本进一步回落， 吨酒营业成本涨幅有望逐季收窄。2023Q1 公司毛利率同比提升 0.47 个 pct 至 38.32%， 均价-均成本剪刀差已转正，期待后续幅度进一步扩大。受益于均价持续提升， 2023Q1 税金及附加率下降 0.28 个 pct。　　一季度公司销售、管理、财务费用率同比分别-0.35、 -0.87、 -0.28 个 pct 至 13.84%、2.99%、 -0.96%， 管理费用率下降较多系股份支付费用减少。 综合来看， 2023Q1 公司归母净利率同比提升 1.32 个 pct 至 13.56%。　　理性看待管理层减持，坚定发展信心。 公司管理层拟以集中竞价的方式减持公司股份合计不超过 7.55 万股，约占公司总股本的 0.0055%，减持时效为半年。本次减持主要基于支付股权激励认购过程中的融资还款及解禁支付相关费用的需要，管理层对公司未来的发展充满坚定的信心。 本次减持数量极少， 预计影响有限。　　盈利预测： 我们持续看好公司的高端化推动均价提升， 驱动利润弹性释放。 2023 年现饮渠道复苏推动量价齐升， 叠加成本压力趋缓， 加速推动盈利能力提升。 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 345.35、 365.32、 384.81 亿，归母净利润分别为 44.85、54.68、 62.42 亿元， EPS 分别为 3.29、 4.01、 4.58 元，对应 PE 为 35 倍、 28 倍、 25倍， 维持“买入”评级。　　风险提示事件： 全球疫情反复及全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.56亿，根据现价换算的预测PE为35.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级33家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为127.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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